ANALYS Golfkedjan Dormy noteras på Nasdaq First North Premier Growth Market torsdagen den 24 september, med en värdering på drygt 1,05 miljarder kronor. Bolaget kommer till börsen med stark marknadsposition och lönsam historik men – de senaste försäljningssiffrorna i prospektet ger en mer blandad bild än rekordåret 2025, skriver Placera.
Grundarna säljer
Här är förutsättningarna för noteringen:
Teckningskursen är satt till 70 kronor per aktie. Erbjudandet omfattar 6 215 miljoner befintliga aktier vilket motsvarar 41,4 procent av bolaget, värda 435 miljoner kronor. Om övertilldelningsoptionen på ytterligare 932 000 aktier utnyttjas fullt ut kan totalt 47,6 procent av aktierna säljas, för uppemot 500 miljoner kronor.
Samtliga aktier säljs av grundarna Lars Johansson och Mats Hedlund, som startade Dormy 1994. Eftersom noteringen enbart består av befintliga aktier tillförs Dormy inget kapital – det är en ren ägarlikvid till grundarduon, inte en kapitalanskaffning till bolaget.
Grundarna och vd Anders Wall, som äger 4 procent av aktierna inför noteringen, har åtagit sig att inte sälja några aktier under 360 dagar från första handelsdag. Carnegie Fonder, Cicero Fonder och familjen Hielte är ankarinvesterare och har tecknat sig för totalt 105 miljoner kronor, vilket ger erbjudandet en tydlig institutionell grund.
Ett i grunden starkt bolag
Utgångsläget bedöms vara attraktivt. Dormy har omkring 49 procents andel av den svenska golfmarknaden, tolv svenska varuhus och e-handel som når kunder i 13 europeiska länder. Bolaget har vuxit organiskt utan externt kapital och passerade 2025 miljardstrecket i omsättning – försäljningen steg då 16,7 procent till 1 063 miljoner kronor.
Utvecklingen efter rekordåret blir en central fråga när aktien ska värderas. Under första halvåret 2026 var omsättningstillväxten 6,2 procent, jämfört med omkring 17 procent under samma period 2025. Rörelseresultatet föll samtidigt från 70 till 67 miljoner kronor, och rörelsemarginalen från 13 till 12 procent.
Efter halvårsskiftet blev trenden ännu svagare. Nettoomsättningen under juli och augusti minskade med 2 procent jämfört med samma månader 2025. Dormy pekar på varmt och soligt väder som förklaring – det ska ha påverkat kundflödena i de fysiska butikerna negativt.
Väderförklaringen kan vara rimlig, men den räcker inte helt för att avfärda frågetecknet. Butiksförsäljningen ökade bara 1,8 procent under första halvåret, mot 18,9 procent året före. Det talar för att inbromsningen började innan sommarens svagare utfall. Bilden är samtidigt inte genomgående negativ: e-handeln växte med 14,1 procent, något snabbare än året innan (13,6 procent). Dormys digitala kanal fortsätter alltså att leverera, medan det är de fysiska varuhusen som bromsar.
Avvägningen för investerare
På plussidan finns en marknadsledare inom en nischad kategori, en etablerad e-handelsplattform, lönsam verksamhet och en europeisk golfmarknad som enligt bolagets underlag väntas växa. På minussidan finns en avmattning i just den försäljningstakt som ska bära värderingen efter noteringen – och ett erbjudande där grundarna säljer stort medan bolaget självt inte tillförs något tillväxtkapital.
Dormy är därmed inte en ren tillväxtnotering, utan snarare en lönsam och marknadsledande specialistkedja som ska bevisa att den senaste tidens inbromsning är tillfällig. Börsdebuten kan få stöd av de starka ägaråtagandena och den begränsade fria floaten*. Båda signalerar att stora, insatta aktörer tror på bolaget på längre sikt och inte tänker sälja i närtid. Det ger marknaden en viss trygghet: det finns inte en stor mängd aktier som riskerar att dumpas på marknaden direkt efter noteringen, vilket annars kan pressa ner kursen.
Men det som sannolikt avgör intresset efter första handelsdagen är om bolaget kan återställa tillväxten i butik – eller om juli och augusti markerar början på en mer varaktig normalisering efter rekordåren.
*”Free float” är den andel av aktierna som faktiskt är tillgänglig för fri handel på marknaden, till skillnad från aktier som ägs av insiders, huvudägare eller är låsta genom lock-up. I Dormys fall är det bara grundarnas aktier (41,4–47,6 procent) som säljs i erbjudandet, och en stor del av dessa plus ankarinvesterarnas innehav är i praktiken låsta under en tid. Det innebär att andelen aktier som cirkulerar fritt på marknaden är relativt liten.
