Dormy har en stark position på den svenska golfmarknaden, över en miljard kronor i omsättning och hundratusentals aktiva kunder. När golfkedjan nu på torsdag tar steget till börsen har begreppet ”golfens folkaktie” redan börjat användas. Men vad tycker egentligen analytikerna? Där går åsikterna i sär.
Två säger teckna, två säger avstå. Vad gör du?
Den 24 september är det premiär för Dormy på Nasdaq First North Premier Growth Market. Teckningskursen är satt till 70 kronor per aktie, vilket motsvarar en värdering på 1,05 miljarder kronor. Erbjudandet består av befintliga aktier – Dormy tar alltså inte in något nytt kapital i samband med noteringen.
Inför börsdebuten har flera svenska ekonomimedier analyserat erbjudandet. Och någon tydlig, gemensam bild av huruvida investerare bör teckna aktien finns inte.
Två säger teckna – två säger avstå. Vad gör du?
Affärsvärlden: ”Vi svingar och tecknar Dormy”
Affärsvärlden hör till de positiva bedömarna. Tidningen beskriver värderingen som ett ”lockpris” och pekar på Dormys starka position på den svenska marknaden, historiska utveckling och en värdering som ger en säkerhetsmarginal.
I tidningens huvudscenario finns en uppsida på omkring 35 procent.
”På det stora hela tycker vi ändå prislappen ger tillräckligt med marginal för att den första börsrundan ska bli okej. Vi peggar upp, svingar och tecknar Dormy”, skriver Affärsvärlden.
Affärsvärlden konstaterar samtidigt att det finns risker. Tillväxten har bromsat in och försäljningen föll med 1,9 procent under juli och augusti. Dessutom innebär erbjudandet att inga nya pengar tillförs bolaget.
Privata Affärer ser också potential
Även Privata Affärer landar på teckna-sidan. Tidningen lyfter framför allt fram Dormys historik, starka marknadsposition och finansiella ställning.
Enligt bedömningen är prissättningen tillräckligt försiktig för att skapa utrymme för en positiv utveckling efter noteringen.
Det är alltså den ena sidan av analysen: ett välpositionerat bolag, en stark marknadsandel och en värdering som inte anses överdriven.
Men det finns en annan bild.
Di: Tillväxten är problemet
Dagens Industri är mer tveksamm.
Tidningens invändning handlar inte i första hand om bolagets kvalitet. Tvärtom konstaterar Di att Dormy är välskött, har låg skuldsättning och ett starkt kassaflöde.
Problemet är i stället var den framtida tillväxten ska komma ifrån.
Dormy uppskattar sin marknadsandel i Sverige till omkring 49 procent – och till cirka 75 procent om försäljning direkt på golfbanorna räknas bort. Det innebär att det finns begränsat utrymme att fortsätta växa genom att ta marknadsandelar från konkurrenterna.
Samtidigt har tillväxttakten bromsat. Den organiska tillväxten var 17,5 procent under 2025 men hade sjunkit till 6,2 procent under första halvåret 2026. Under juli och augusti minskade nettoomsättningen dessutom med 1,9 procent.
Därmed blir Dormys internationella expansion central.
Bolaget ser möjligheter framför allt genom e-handeln i Storbritannien och Tyskland samt genom potentiella fysiska etableringar i Norge och Finland. Men på de utländska marknaderna är Dormys marknadsandelar betydligt mindre och konkurrensen hårdare.
EFN: ”Man måste inte svinga på alla bollar”
EFN gör ungefär samma bedömning som Di men betonar samtidigt att det inte handlar om någon sågning av Dormy.
Martin Blomgren på EFN beskriver bolaget som välskött, välpositionerat och försiktigt värderat. Trots det landar han i att investerare bör stå över erbjudandet.
Argumentet är framför allt att golfmarknaden har haft flera starka år och att det finns en risk för att tillväxten nu planar ut. Samtidigt är Europaexpansionen fortfarande ett oskrivet kort.
”Man måste inte svinga på alla bollar”, skriver Blomgren i sin analys.
Fyra bedömningar – två på varje sida
Inför noteringen blir bilden därmed ovanligt tydlig:
| Bedömare | Bedömning |
|---|---|
| Affärsvärlden | Teckna |
| Privata Affärer | Teckna |
| Dagens industri | Teckna inte |
| EFN | Teckna inte |
Det intressanta är att de fyra bedömningarna egentligen inte skiljer sig särskilt mycket åt när det gäller själva bolaget. Dormy beskrivs genomgående som ett starkt och välpositionerat företag. Däremot finns skillnader i hur man värderar den framtida svenska golfmarknaden.
Frågan är om dagens värdering är tillräckligt låg för att kompensera för en potentiellt avtagande tillväxt? Eller krävs det att Dormys satsning utanför Sverige lyckas för att dagens värdering ska vara attraktiv?
Golfens folkaktie – eller ett tillväxtcase?
Frågan är ändå om inte Dormy har potentieal att bli ”golfens folkaktie”. Bolaget har en position som få andra svenska golfrelaterade företag kan matcha. Dormy hade omkring 540 000 aktiva kunder vid utgången av 2025 och driver tolv varuhus i Sverige samt e-handel på ytterligare europeiska marknader. Under 2025 passerade omsättningen en miljard kronor.
På rullande tolv månader till och med juni 2026 uppgick omsättningen till 1,097 miljarder kronor och det justerade rörelseresultatet till 140,4 miljoner kronor. Den justerade rörelsemarginalen var 12,8 procent. Samtidigt är det viktigt att komma ihåg att börsintroduktionen inte tillför något kapital till Dormy. Det är befintliga ägare som säljer aktier.
Frågan för aktiemarknaden blir därför inte bara om Dormy är ett starkt golfbolag utan om Dormy kan fortsätta växa.
Där är analytikerna oense.
Den 24 september ger marknaden sitt eget svar.
